事件:
    修正中报预测,业绩增速10%-40%修至0%-10%,EPS0.19-0.21元,略低于预期。

    点评:
    行业景气下行。二季度下游养殖进入中、深度亏损,饲料行业面临销售压力。同行业的唐人神、正邦科技、海大集团也都下修了业绩预测区间。

    利润增速大幅度回落。公司同样面临压力,同时逆势扩张牺牲短期利润。表现为饲料降价或者不提价,使得毛利率下降;新增子公司、扩充人员,费用上升;对养殖户提供赊销等资金支持,现金流恶化,财务费用增加。

    销量仍然大幅增长。公司预计上半年销售收入增长45%左右,我们预计全年饲料销量仍然保持40%以上的增速,公司逆势扩张的战略,在饲料行业增量较少的情况下,通过提高市场份额,维持收入高速增长。

    下半年增速很难再降。目前生猪存栏的增速和饲料行业的增速已经处于较低水平,向下空间不大。而近期母猪存栏较高,仔猪价格坚挺,养殖户补栏积极。因此下半年生猪存栏数量回升。对比2012年行业景气前高后低,因此2013年下半年的同比增速很难持续下降,并且有小幅回升的可能。