在今年生猪养殖业陷入亏损格局背景下，上游饲料行业也陷入困境，统计数据显示，今年3月，猪饲料销量同比下滑10%，不少猪饲料企业开始让利促销，部分投资者对猪饲料企业态度转向悲观。而在行业景气低迷时，正是饲料企业逢低择优布局的良机。从客户结构、产品结构、营销模式分析猪饲料企业抵御周期下行的能力，进而依次看好大北农、唐人神的猪饲料业务长期增长潜力，在行业困难阶段将通过市场占有率提升对冲击行业景气下行的风险，在行业繁荣期则能乘势扩大赢利增长成果。

　　目前，猪饲料行业正面临景气低迷困境。由于受“畜禽价格低、养殖亏损、畜禽存栏下降、饲料产销量少”的传导效应，3月份，160家规模企业肉禽饲料产量同比下滑19.9%，猪饲料同比下滑10.0%。4月~5月的情况基本类似。由于生猪存栏同比仅下降1.7%，猪饲料10%的下滑反映出养殖户在亏损背景下寻求降低成本，自配饲料比例提高，商业化饲料比例下降。

　　　　从客户结构看，中等以上规模猪场占比高的企业对养殖景气度波动不敏感。在每轮周期波动中，淘汰主体都是资金实力弱、养殖效率低的小散户。中等规模以上的养殖户资金实力较强，且前期猪场对母猪固定投入巨大，不会轻易退出，因此对饲料需求相对稳定；相反，客户主要是小散户，养殖量在10头母猪以下（年出栏150头商品猪）的饲料企业目前销量受到冲击明显。而且伴随养殖规模化精细化进程，目标客户是规模养殖户的饲料企业将会发现自己的客户基础在逐渐增长，规模养殖户对先进养殖技术和高端高效饲料的认可度也较高。

　　从产品结构看，以猪前期料（母猪料、教槽料、保育料）为主的产品结构有较强的抗风险能力。在养殖利润低迷的情况下，部分养殖户（尤其是玉米原料产区）会选择外购“预混料+玉米+豆粕”，自配中大猪配合料来降低成本，但是猪前期料对原料、配方、生产过程要求均较高，目前仅大型饲料企业能生产高质量的前期料，小企业和养殖户不能自主生产；尽管前期料价格偏贵，但对养猪来说，是提升养殖效率、降低综合养殖成本的关键，因此，对猪前期料的需求稳定且利润空间较大，不易受到价格战影响。

　从营销模式看，通过综合服务来提升产业链价值的养殖服务企业比单纯卖饲料产品的企业更有优势。对养猪户来说，用什么样的饲料不重要，唯一看重的是要能提高生产效率、多挣钱。而养殖效果的表达是“种苗+饲料+防疫+饲料管理”的综合体现，而不仅仅是靠饲料产品。因此，大北农向养殖户提供“饲料+疫苗+猪场管理系统”，唐人神向养殖户提供“品种改良+饲料”，核心都在于要将养殖户赢利提升100元~200元。　　

预计，3季度~4季度，猪饲料景气度仍将维持低位，因此，在行业困难阶段能通过市场占有率提升对冲击行业景气下行风险，在行业繁荣期则能乘势扩大赢利增长成果的企业是寻找的标的。